содержание   ..  1  2  3  4  5  6  7  8  9  10    ..

1.2. Критерии эффективности применения ресурсов

Однако на практике такая рекомендация находит понимание далеко не у всех. Согласно данным Ю. Бригхема и Л. Гапенски, менеджеры американских компаний предпочитают критерий ВНД критерию ЧДД в соотношении 3:1 [54]. В заключение В.В. Ковалев указывает, что с позиции теории нельзя категорично утверждать, что критерий ЧДД всегда является абсолютно лучшим [103].

На наш взгляд, обоснование соотношения между этими двумя важнейшими показателями - это лишь одно из направлений совершенствования методики инвестиционного проектирования. Главное же состоит в изменении содержания критерия экономической эффективности путем включения в его состав временного горизонта. Мы полностью разделяем утверждение Д. Хана, по которому, чтобы сформулировать цель, нужно определить временное пространство или период ее достижения [214].

Нормирование временного горизонта необходимо для предотвращения ситуации, в которой доход максимизируется в ущерб будущему экономическому росту. Оно неразрывно связано с разработкой дивидендной политики любой коммерческой организации, с оптимальным распределением валового продукта на потребляемые доходы и инвестиции.

Перед любым предпринимателем периодически возникает вопрос, какую часть из получаемой выручки необходимо вкладывать в дело, а какую - использовать на потребление? Ответ во многом зависит от того, как долго предприниматель намеревается вести свое дело, насколько он уверен в будущих доходах. Другими словами, определяющим фактором распределения выручки здесь выступает горизонт планирования - отрезок времени, в течение которого предприниматель намерен осуществлять конкретную деятельность, преследуя поставленную цель (например, увеличение собственного благосостояния).

Предпочтение текущего потребления в ущерб будущему благосостоянию особенно характерно для собственников сахарных заводов, как впрочем, и других перерабатывающих предприятий. Оно находит выражение в потребительском отношении к свеклосеющим организациям, в частой смене собственников сахарных заводов, в атмосфере закрытости, для чего активно используется институт коммерческой тайны.

Пренебрежение развитием в пользу текущего потребления довольно распространено и в среде собственников сельскохозяйственных организаций. Это одна из причин многочисленных банкротств сельскохозяйственных предприятий.

Поэтому в качестве минимально допустимого горизонта планирования мы рассматриваем отрезок времени, за который достижение индивидуальных целей предпринимателя осуществляется не в ущерб экономическому росту его организации.

Для понимания роли выбора временного горизонта на результаты хозяйственной деятельности может быть использовано решение следующей задачи.

Представьте себя в роли одного из участников коммерческой организации. Предстоит обсуждение дивидендной политики организации. Известно, что ежегодные инвестиции в развитие деятельности организации будут приносить доход в объеме 50% от затраченных средств. Требуется ответить на вопросы:

1) какую долю от получаемой ежегодно выручки Вы считаете целесообразным направлять на развитие деятельности (инвестиции), а какую - на выплату дивидендов (фонд потребления)?

2) чему будут равны суммарные выплаты дивидендов всем участникам коммерческой организации за 5 лет, если Ваше предложение о соотношении инвестиций и дивидендов будет принято, а ожидаемая выручка в первом году составляет 1 млн. руб.?

3) при какой доле дивидендов в выручке они будут максимальными за 5 лет?
 

4) за какой отрезок времени Вы намерены максимизировать собственные доходы в виде дивидендов?

Опросы показывают, что диапазон ответов на первый вопрос очень широкий. В частности, доля выручки, предназначенная для выплаты дивидендов, колеблется от 15 до 60%. Соответственно колеблются и суммы дивидендов. Последующие вычисления показывают, что суммарные дивидендные выплаты за пять лет увеличиваются по мере приближения доли выручки, выделяемой на эти цели, к уровню 33,3%. Отклонение от этого уровня в любую сторону уменьшает выплаты акционерам.

Если рассматривать в качестве горизонта планирования не 5 лет, а 10, то окажется, что суммарные дивидендные выплаты будут максимальными при дивидендной доле 13,4%. При этом среднегодовые выплаты становятся в 1,7 раза больше. То есть увеличение горизонта планирования позволяет увеличивать дивидендные выплаты за счет роста доли инвестиций. Поэтому ответ на четвертый вопрос можно одновременно рассматривать как ответ на первый, и наоборот.
 

Расчеты показывают, что на величину минимально допустимого временного горизонта большое влияние оказывает доходность инвестиций. При доходности 20% он составляет 12 лет, 50 - 5, 80 - 4, 110% - 3 года (см. табл. 1.2).

В качестве примера распределения валового продукта рассмотрим планирование бюджета растениеводческой бригады (табл. 1.3). Прибавочный продукт (амортизация + прибыль) равен 1277 тыс. руб., или 20% по отношению к затратам (инвестициям). Следовательно, ожидаемая доходность инвестиций в текущем году составляет 20%.
1.3. Распределение валовой продукции растениеводства (условные данные в расчете на 1000 га пашни) [28]
 

Если при такой же доходности в следующем году будут осуществлены инвестиции в объеме 6819 тыс. руб. (89,2% от валового продукта текущего года) при том, что на потребление будет израсходовано 826 тыс. руб. (10,8% валового продукта, 64,7% прибавочного продукта, 84,5% прибыли), это будет означать, что в данном подразделении фонд потребления максимизируется за срок, равный 15 годам.

В связи с изложенным подходом к построению критерия экономической эффективности необходимо уточнить понятие инвестиций. Под инвестициями мы понимаем все виды расходов, связанных с осуществлением предпринимательской деятельности, включая оплату труда и все виды обязательных отчислений, а под потребляемым доходом - часть прибыли, отчуждаемую из предпринимательской деятельности и расходуемую на потребление (выплату дивидендов).

Это мнение разделяют далеко не все экономисты. Так, Д.С. Алек-санов и В.М. Кошелев определяют инвестиции как вложения в производственную, предпринимательскую и иную деятельность фирмы путем приобретения имущества, а также иных прав, имеющих денежную оценку, в целях увеличения ценности фирмы [4]. Л.П. Кураков и В.Л. Кураков рассматривают инвестиции как «долгосрочные вложения» [109, с. 107], хотя, говоря далее по тексту об инвестициях в человеческий капитал [там же, с. 108], относят последние к текущим расходам. Г. Бирман и С. Шмидт ограничивают понятие инвестиций денежными затратами, рассматривая инвестиции как процесс, «в котором ближайшие по времени доллары тратятся, чтобы произвести доллары в более отдаленные периоды» [46, с. 58-59].

По сути, наше определение объединяет все конструктивные составляющие цитированного материала и поэтому имеет более широкое и универсальное содержание, позволяющее оценить эффективность предпринимательской деятельности.

Мы предлагаем также оценивать сложившуюся эффективность хозяйственной деятельности, оперируя временным горизонтом, за который организация или отдельный предприниматель максимизирует доход. Даже если организация не использует временной горизонт в качестве составляющей критерия эффективности при принятии решений, всегда можно установить (с помощью показателей доходности инвестиций и распределения валового продукта), за какой отрезок времени она осознанно или не осознанно стремится максимизировать свои доходы.

Временной горизонт может послужить важнейшим показателем, характеризующим экономические притязания отдельных организаций, а если он рассчитан на макроуровне, то - зрелость экономических отношений общества.

Глобальная ограниченность ресурсов (в первую очередь невосполнимых запасов полезных ископаемых - нефти, газа, сырья для производства минеральных удобрений) вынуждает специалистов разрабатывать такие технологии, чтобы этих ресурсов хватило на возможно больший период времени. Между тем в современном сельском хозяйстве нередки случаи, когда содержащейся в урожае энергии оказывается значительно меньше, чем ее было затрачено в производственном процессе (включая энергию удобрений и т.д.). Поэтому в последние годы для оценки эффективности технологий все чаще применяют биоэнергетический подход. За основной критерий здесь принимают коэффициент энергетической эффективности, выражающий соотношение между количеством энергии, содержащейся в выращенной сельскохозяйственной продукции, и количеством энергии, затраченной на получение этой продукции.

Биоэнергетический подход обладает некоторыми преимуществами по сравнению с концепциями, в основе которых лежат стоимостные критерии. В целом можно утверждать, что энергетическая оценка препятствует выбору технологических вариантов, обеспечивающих сиюминутную выгоду. Энергетический критерий более чем какой-либо другой настроен на необходимость экономного расходования имеющихся природных ресурсов. С другой стороны, наибольший коэффициент энергетической эффективности достигается при экстенсивном ведении хозяйства, при минимальных затратах живого и прошлого труда. Поэтому идеализировать этот коэффициент нельзя.

Тем более не следует ожидать от большинства субъектов рынка, преследующих частные цели, действий, которые были бы не направлены на увеличение собственных доходов, а значит в значительной мере противоречащих общественным интересам.

Пропаганда целесообразности включения временного горизонта в состав критерия коммерческой эффективности, демонстрация преимуществ максимизации доходов за возможно длительный срок наряду с ослаблением налоговой нагрузки на предпринимателей и организации, осуществляющих активную производственно-инвестиционную деятельность, выступают важными мерами, способствующими экономическому развитию.

С учетом изложенного заметим, что в эволюции критерия экономической эффективности прослеживается тенденция повышения роли фактора времени. В связи с этим можно выделить три этапа эволюции и соответственно три схемы конструкции критерия экономической эффективности:

1) простая схема. Сопоставление затрат и результатов осуществляется без учета фактора времени. Критерием выступает прибыль или чистый доход;

2) развитая схема. Соизмерение затрат и результатов осуществляется с учетом фактора времени. Критерием служит приведенный чистый доход или чистый дисконтированный доход;

3) схема, адекватная концепции экономического роста. Критерий имеет форму не отдельного показателя или системы показателей, а разрешительного правила, в соответствии с которым лицо, принимающее управленческое решение, определяет и оценивает не только критериальный показатель, но и отрезок времени, в течение которого следует достичь приемлемого уровня критериального показателя. Третья схема критерия экономической эффективности позволяет вырабатывать стратегию развития, рационально распределяя ресурсы.

Выполненные расчеты показали, что чем протяженнее временной горизонт оптимального плана использования имеющихся ресурсов, тем больших экономических результатов можно достичь. Этот вывод верен при условии наличия выгодных объектов инвестирования, поскольку преимущество длительного горизонта планирования реализуются именно за счет роста инвестиций.