Накопление
денежного
капитала играет
важную роль
в рыночной
экономике.
Непосредственно
самому процессу
накопления
денежного
капитала предшествует
этап его производства.
После того как
денежный капитал
создан или
произведен,
его необходимо
разделить на
часть которая
вновь направляется
в производство,
и ту часть, которая
временно
высвобождается.
Последняя, как
правило, и
представляет
собой сводные
денежные средства
предприятий
и корпораций,
аккумулируемые
на рынке ссудных
капиталов
кредитно-финансовыми
институтами
и рынком ценных
бумаг.
Возникновение
и обращение
капитала,
представленного
в ценных бумагах,
тесно связанно
с функционированием
рынка реальных
активов, т.е.
рынка, на котором
происходит
купля-продажа
материальных
ресурсов. С
появлением
ценных бумаг
(фондовых активов)
происходит
как бы раздвоение
капитала. С
одной стороны,
существует
реальный капитал,
представленный
производственными
фондами, с другой
- его отражение
в ценных бумагах.
Появление
этой разновидности
капитала связано
с развитием
потребности
в привлечении
все большего
объема кредитных
ресурсов вследствие
усложнения
и расширения
коммерческой
и производственной
деятельности.
Таким образом,
фондовый рынок
исторически
начинает развиваться
на основе ссудного
капитала, т.к.
покупка ценных
бумаг означает
не что иное,
как передачу
части денежного
капитала в
ссуду.
Ключевой
задачей, которую
должен выполнять
рынок ценных
бумаг является
прежде всего
обеспечение
условий для
привлечения
инвестиций
на предприятия,
доступ этих
предприятий
к более дешевому,
по сравнению
с банковскими
кредитами
капиталу.
Итак,
в первой
части работы,
постараемся
охарактеризовать
ключевые моменты
фондового
рынка,
его определение,
исторический
аспект развития,
структуру,
возможные
способы размещения
ценных бумаг
– первичный
и вторичный
рынки,
понятие
фондовой биржи.
Во
второй части,
постараемся
изложить определение
ценных бумаг,
классифицировать
их,
по
характеру
эмитента:
корпоративные,
государственные,
муниципальные,
прочие
ценные
бумаги;
способы защиты
ценных бумаг.
В разделе
государственные
ценные бумаги,
т.ж.
попытаемся
подробно рассмотреть
и проанализировать
феномен
процветания
и краха рынка
ГКО-ОФЗ.
В
третьей части
выделим две
неотъемлемые
части регулятивной
инфраструктуры
рынка:
государственное
регулирование
и саморегулятивную
организацию,
постараемся
увидеть их
воздействие
на рынок ценных
бумаг.
I
Рынок ценных
бумаг
I.1
Понятие
фондового рынка
Фондовый
рынок - это
институт или
механизм, сводящий
вместе покупателей
(предъявителей
спроса) и продавцов
(поставщиков)
фондовых ценностей,
т.е. ценных бумаг.
Понятия
фондового рынка
и рынка ценных
бумаг совпадают.
Согласно
определению,
товаром, обращающимся
на данном рынке,
являются ценные
бумаги, которые,
в свою очередь,
определяют
состав участников
данного рынка,
его местоположение,
порядок функционирования,
правила регулирования
и т.п.
Следует
отметить, что
практически
все рынки находят
отражение в
инструментах
рынка ценных
бумаг. Так,
например, рынок
вновь произведенной
продукции и
услуг представлен
коносаментами,
товарными
фьючерсами
и опционами,
коммерческими
векселями;
рынок земли
и природных
ресурсов - закладными
листами, акциями,
облигациями,
обеспечением
которых служат
земельные
ресурсы и т.д.
Рынок
ценных бумаг
соотносится
с такими видами
рынков, как
рынок капиталов,
денежный рынок,
финансовый
рынок; традиционно
на этих рынках
представлено
движение денежных
ресурсов.
В
принятой в
отечественной
и международной
практике
терминологии:
|ФИНАНСОВЫЙ
РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ
РЫНОК + РЫНОК
КАПИТАЛОВ |
На
денежном рынке
осуществляется
движение
краткосрочных
(до 1 года) накоплений,
на рынке капиталов
- средне- и долгосрочных
накоплений
(свыше 1 года).
Фондовый
рынок является
сегментом как
денежного
рынка, так и
рынка капиталов,
которые также
включают движение
прямых банковских
кредитов,
перераспределение
денежных ресурсов
через страховую
отрасль, внутрифирменные
кредиты и т.д.
В
рыночной экономике
рынок ценных
бумаг является
основным механизмом
перераспределения
денежных накоплений.
Фондовый рынок
создает рыночный
механизм свободного,
хотя и регулируемого,
перелива капиталов
в наиболее
эффективные
отрасли хозяйствования.
I.2
Исторический
аспект развития
рынка ценных
бумаг в России
Рассматривая
в историческом
аспекте рынок
ценных бумаг
в нашей стране,
следует отметить,
что он существовал
в дореволюционный
период (до 1917
года), затем в
период НЭПа
в конце 20-х годов,
а также и в
последующий
период, но в
довольно суженном
и урезанном
виде.
Уровень
развития рынка
ценных бумаг
в России по
своим масштабам
и глубине значительно
отставал от
западных стран,
прежде всего
от Германии,
Франции, Англии,
США. Более того
на российском
рынке ценных
бумаг было мало
выпусков облигаций
предприятий
и компаний.
Своего апогея
рынок ценных
бумаг России
достиг к 1914 году.
После революции,
гражданской
войны и проведенной
всеобщей
национализации
средств производства
рынок ценных
бумаг как таковой
прекращает
свое существование.
В
период НЭПа
начинается
некоторое
оживление рынка
ценных бумаг
за счет выпуска
государственных
облигаций и
незначительной
части акций
в системе
разрушенного
частного сектора.
Однако рынок
во времена НЭПа
носил весьма
ограниченный
характер в
отличии от
дореволюционного.
В основном это
было связано
скорее с распределительным,
чем с покупательным
и мобилизационным
аспектом ценных
бумаг. так как
не было фондовых
бирж или самого
рынка, где свободно
покупались
и продавались
ценные бумаги.
В основном
акции распределялись
как между различными
организациями,
так и между
владельцами
того или иного
предприятия
и банков. Таким
образом произошло
как бы сужение
размеров и
функций рынка
ценных бумаг.
В результате
этого экономика
лишилась
дополнительного
мобилизационного
инструмента
в получении
денежных средств.
Период
так называемой
индустриализации
и коллективизации
привел к ликвидации
коммерческого
кредита, реформированию
многих кредитных
институтов.
к широкой
централизации
банковских
ресурсов в
руках Госбанка
и отраслевых
банков, и к
ограниченному
механизму рынка
ценных бумаг
в виде выпуска
государственных
займов. К сожалению,
советская
практика
заимствования
на внутреннем
рынке полна
примеров
недобросовестного
отношения
государства
к своим долговым
обязательствам.
Известны случаи,
когда оно
откладывало
исполнение
своих обязательств
по государственным
ценным бумагам.
С 20-х годов это
происходило
довольно часто,
но вовсе не
потому, что у
государства
не было денег
на счете, а просто
оно считало,
что важнее
осуществить
какие-то другие
расходы из этих
средств, и тем
самым подрывало
свою собственную
доходную базу.
Отказываясь
от исполнения
своих обязательств,
оно исключало
для себя дальнейшие
добровольные
заимствования
на внутреннем
рынке. Это привело
к известным
негативным
последствиям
в нашей экономике:
долгие годы
у нас практически
не было системы
государственного
внутреннего
долга только
потому, что
добровольно
государственные
ценные бумаги
никто не покупал.
Таким
образом, произошло
еще большее
сужение рынка.
Правда, по
замороженным
займам в течении
70-80-х годов эпизодически
происходило
погашение так
называемых
займов военных
лет, займов
восстановления
и развития
народного
хозяйства.
1989 -
1990
В
условиях
децентрализации
внешнеэкономической
деятельности
стало ясно, что
валютный курс
рубля, фиксируемый
Госбанком СССР,
намного превышает
стихийно
складывающийся
рыночный курс,
не отражает
паритета
покупательной
способности
и тормозит
развитие
внешнеэкономических
связей, деформирует
структурные
пропорции
народного
хозяйства СССР.
Под контролем
центральных
государственных
органов Внешэкономбанк
СССР начал
проводить
валютные аукционы
(11.89 - 04.91), на которых
впервые стал
устанавливаться
рыночный курс
рубля к доллару
США.
1991
В
рамках Госбанка
СССР был создан
Центр проведения
межбанковских
валютных операций
- Валютная биржа
(апрель), в котором
проводили
операции по
купле-продаже
валюты крупнейшие
банки (около
25).
На
еженедельных
торгах устанавливался
единый рыночный
курс рубля по
безналичным
операциям
банков, который
к концу 1991 г. стал
главным ориентиром
для установления
Центробанком
РФ официальных
курсов рубля.
Правила межбанковской
торговли Валютной
биржи вошли
составной
частью в валютное
законодательство
страны.
1992
Центральный
банк РФ, ведущие
коммерческие
банки, правительство
Москвы и АРБ
учредили 9 января
независимое
акционерное
общество закрытого
типа - Московскую
межбанковскую
валютную биржу
(АОЗТ ММВБ
зарегистрировано
в Московской
регистрационной
палате под
№009.274 от 16.03.92 г.). Главной
целью биржи
стала организация
межбанковских
торгов по валюте
и другим финансовым
инструментам.
Уставной капитал
биржи составил
249 млн. рублей,
в том числе
1,569 млн.долларов
США. Биржа стала
главной площадкой
для проведения
валютных операций
банков и предприятий,
курс которой
с 1 июля 1992 г. использовался
ЦБ РФ для официальной
котировки рубля
к иностранным
валютам. Выиграв
тендер на право
организации
биржевой
инфраструктуры
для государственных
ценных бумаг,
ММВБ начала
подготовку
к торгам по
ГКО.
1993
Этот
год стал периодом
бурного расцвета
биржевой валютной
торговли, оборот
которой значительно
вырос. Биржевой
курс рубля стал
точным индикатором
динамики
макроэкономических
процессов в
переходный
период к рыночной
экономике.
Объем продаж
ММВБ по доллару
США достиг
12,627 млрд. долларов.
На
организационно-технической
базе ММВБ началось
проведение
аукционов и
торгов по
государственным
краткосрочным
бескупонным
облигациям
(ГКО), которые
уже к концу
года превратились
в самую ликвидную
и надежную
ценную бумагу
на российском
фондовом рынке.
Это ознаменовало
начало преобразования
ММВБ из чисто
валютной биржи
в универсальную
биржевую структуру.
1994
ММВБ
продолжила
свое развитие
в качестве
универсального
института,
обеспечивающего
инфраструктурные
условия для
важнейших
действующих
сегментов
финансового
рынка - биржевых
валютных операций
и операций с
ГКО.
Серьезная
дестабилизация
российского
валютного рынка
осенью 1994 года
("черный вторник")
сделала актуальным
решение проблемы
повышения
надежности
функционирования
биржевого
валютного
рынка, которая
решалась на
ММВБ с помощью
введения системы
предварительного
депонирования
рублей и ограничения
резких колебаний
курса в ходе
одной торговой
сессии. Одновременно,
успешная реализация
проекта ГКО
и быстрое расширение
этого рынка
позволили ММВБ
стать ведущей
фондовой биржей
России.
1995-1996
Kризис
на внебиржевом
межбанковском
рынке в августе
1995 года, вызвал
банкротства
ряда крупных
коммерческих
банков.
Pынок
ГКО приобрел
макроэкономический
масштаб, став
самым крупным
сектором финансового
рынка РФ и одним
из главных
инструментов
правительства
РФ по проведению
жесткой финансовой
политики на
основе неинфляционного
финансирования
дефицита госбюджета.
ММВБ
приступила
к торгам новыми
видами государственных
ценных бумаг
(ОФЗ-ПК и ОВВЗ),
а также начала
подготовку
к организации
торгов по
корпоративным
ценным бумагам
и фьючерсам.
Доля операций
с ценными бумагами
составила 71%.
В условиях
действия “валютного
коридора”
значительно
сократился
оборот валютных
биржевых торгов,
но биржевой
курс остался
важным индикатором
рынка. Банк
России отменил
механизм прямой
привязки официального
курса рубля
к ММВБ и ввел
механизм установления
официального
курса ЦБ РФ на
основе котировок
биржевого и
внебиржевого
рынков.
Число
дилеров ГКО
увеличилось
до 300 организаций,
включая 120 региональных
дилеров. ММВБ
начала торги
по корпоративным
облигациям
(РАО ВСМ), готовясь
к торгам акциями
ведущих российских
предприятий.
Совместно с
банками и
региональными
биржами ММВБ
учредила Расчетную
палату ММВБ,
которая начала
подготовку
к проведению
расчетов по
биржевым сделкам.
В сентябре ММВБ
запустила
биржевой рынок
срочных инструментов
(фьючерс на
доллар США и
ГКО)
1997
По
итогам сделок
с акциями ММВБ
начала рассчитывать
Сводный фондовый
индекс, который
точно отразил
резкое падение
рынка ценных
бумаг в России,
вызванное
международным
фондовым кризисом.
ММВБ
совместно с
ЦБ РФ учредила
некоммерческое
партнерство
"Национальный
депозитарный
Центр" (НДЦ),
который создан
для оказания
депозитарных
услуг на организованном
рынке ценных
бумаг (ОРЦБ).Срочный
рынок ММВБ стал
ведущим рынком
срочных контрактов
в России по
объему открытых
позиций. В течение
года были введены
фьючерсы на
ОФЗ-ПК, акции
и сводный фондовый
индекс ММВБ.
1998-1999
В
первой половине
1998 года ММВБ
продолжала
развивать все
сектора биржевого
финансового
рынка, делая
акцент на
совершенствовании
механизма
торгов и расчетов
по ценным бумагам
и срочным
инструментам.В
рамках программы
создания
межрегиональной
торгово-депозитарной
системы по
ценным бумагам
ММВБ и региональные
биржи подписали
новую редакцию
договоров, в
соответствии
с которыми
региональные
валютные и
валютно-фондовые
биржи продолжили
выполнение
функций представителей
ММВБ на рынке
ценных бумаг
и технических
центров доступа
региональных
профессиональных
участников
рынка к Торговой
системе ММВБ.
ММВБ
передала функции
депозитарного
обслуживания
рынка государственных,
субфедеральных
и корпоративных
ценных бумаг
в Национальный
депозитарный
центр (НДЦ),
учрежденный
биржей и Банком
России. Быстро
рос рынок
корпоративных
акций и субфедеральных
облигаций
(общее число
эмитентов и
субъектов РФ
- около 100, включая
облигации
Москвы).
С июня
начали проводиться
торги новым
валютным контрактам
типа "валюта
- валюта" в системе
электронных
лотовых торгов
(СЭЛТ), число
участников
которой выросло
до 120 банков, а
оборот сравнялся
с традиционными
торгами с
"фиксингом".
В
августе ситуация
резко изменилась.
Россия вступила
в период
финансово-банковского
кризиса. В
соответствии
с заявлением
от 17.08.98 г. Правительство
РФ и Банк России
объявили об
изменении
границ валютного
коридора,
приостановке
торгов по ГКО-ОФЗ
и их реструктуризации
в новые государственные
ценные бумаги
и о введении
временного
моратория на
валютные выплаты
нерезидентам.
ММВБ приостановила
торги по ГКО-ОФЗ
(в соответствии
с Заявлением
правительства
и ЦБ РФ), а также
временно
приостановила
срочные торги
по форс-мажорным
обстоятельствам.
Были начаты
торги по новым
государственным
ценным бумагам
- облигациям
Банка России.
Оборот торгов
по корпоративным
и субфедеральным
ценным бумагам
снизился, но
бирже удалось
сохранить
ликвидный рынок
акций ведущих
эмитентов.
Многие
банки не в состоянии
оказались
расплатиться
по кредитам,
в связи с этим,
например, НК
“ЮКОС”
передали
английским
и японским
кредиторам
24%(ранее34%).
Национальный
Резервный Банк
использовал
купленные на
спец денежном
аукционе 8,5%
акций РАО
“ЕЭС
России”
в качестве
задолга для
получения
зарезервированных
кредитов
и т.д.
31.12.99-последний
срок погашения
по ГКО-ОФЗ,
со сроком
выпуска до 17
августа 1998г.
I.3
Структура
фондового рынка
Любой
фондовой рынок
состоит из
следующих
компонентов:
-
субъекты рынка;
-
собственно
рынок (биржевой,
внебиржевой
фондовые рынки);
- органы
государственного
регулирования
и надзора (Комиссия
по ценным бумагам,
Центральный